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黄燕铭再发声!未来A股市场的投资机会主要在三大板块

2020-05-20 13:39:58 互联网 80人阅读 0人评论

内容摘要:   “未来A股市场的投资机会主要是在消费、医药和科技三大板块之间的风格轮换。”  “未来三个月市场的风险偏好仍然处在比较低的位置,因此短期内科技仍然需要蛰伏一段时间,而消费龙头股又会有些投资机会。大势研判上,短期市场仍然有压力,但长期依旧看好。”  “年底看科技,白酒需惦记。”......

  “未来A股市场的投资机会主要是在消费、医药和科技三大板块之间的风格轮换。”

  “未来三个月市场的风险偏好仍然处在比较低的位置,因此短期内科技仍然需要蛰伏一段时间,而消费龙头股又会有些投资机会。大势研判上,短期市场仍然有压力,但长期依旧看好。”

  “年底看科技,白酒需惦记。”

  “过去二十年,消费品龙头公司的更新迭代,一方面靠的是外部市场空间的扩张,另一方面靠的则是企业内部的经营管理以及提升竞争优势。现在,企业的经营管理能力将是消费品公司能否持续创造价值的关键。”

  以上是5月19日国泰君安研究所所长黄燕铭在出席一场白酒行业座谈会时,给出的最新精彩观点。在交流中,黄燕铭发表了“从企业管理角度看消费公司的投资价值”的主题演讲,并分享了他对2020年接下来一段时间内A股市场的看法。

  未来投资关键

  是把握市场风险偏好的转换

黄燕铭再发声!未来A股市场的投资机会主要在三大板块

  黄燕铭认为,随着最近几年中国经济增速换挡以及经济增长模式的改变,新的投资格局已经基本形成。

  过去资本市场投资标的重点是银行、地产和周期,这种思维模式主要是看国家的财政政策、货币政策、基建政策。股票投资的热点表现为按照基建投资的产业链逻辑,从下游往上游传递。

  “所以说我们以前炒股票是产业链思维,那个时候策略研究流行的研究领域是行业比较。”黄燕铭说道,“但现在投资热点变了,变成了消费、医药和科技。这三者之间是没有产业链的链条关键的,他们之间实际上是风险度的递进关系。消费的风险度比较低,医药的风险度整体处于中间但分散度极大,而科技的风险度较高。”

  因此未来投资,关键是要把握市场风险偏好的转换,根据市场的风险偏好去寻找风险度对应的股票板块。市场风险偏好的上升或者下降,由此会导致消费、医药和科技三大板块之间的轮换。“所以我们说现在炒股票是风险度思维,当前策略研究流行的研究领域是风格配置,其背后不是产业链思维,而是风险度思维”。

  “市场风格的切换,本质上是DDM模型分子端的EPS、ROE、g和分母端的无风险利率、风险评价、风险偏好的不同组合。”黄燕铭表示,“组合的变化取决于外部的经济、政治、社会和各方面的变动,以及由此对人类内心世界产生的变化。”

  短期科技股还要继续蛰伏

  “2019年年底开始,市场风险偏好一路快速上升,造就了科技股的行情。春节后虽然出现疫情,但市场坚信中国政府的治理能力,风险偏好依然很高,因此节后科技股持续上涨。但是,3月中旬开始海外疫情的蔓延,欧美以及世界其他国家治理能力较差,导致市场失去对全球经济稳定的信心,风险偏好急剧下降,由此科技股领跌,大盘出现了大幅调整,资金再次选择了消费龙头股作为避险港湾。”黄燕铭这样用风险偏好解释过去半年的市场走势。

  由此预测未来市场的短期情况,黄燕铭认为,未来三个月左右市场的风险偏好仍然处在比较低的位置,短期内科技仍然需要蛰伏一段时间。大势研判上,短期市场仍然有压力,但长期依旧看好。

  “2019年,海外因素扰动导致A股市场风险偏好度急剧下降,风险偏好下降时科技股表现一般,但造就了消费股的一波行情。”黄燕铭表示,“此前我们对2020年的观点是全年看科技,但是疫情的发生导致这一观点不得不修正。风险偏好的低位徘徊使得消费股今年依然是市场的热点。”

  黄燕铭同时表示,科技股年内还有表现机会,不过表现的阶段被推迟了:从“全年看科技”变成了“年底看科技”。

  企业管理能力决定消费品公司的价值

  谈及当前消费品行业的发展时,黄燕铭提出,企业的经营管理能力将是消费品公司能否持续创造价值的关键。

  黄燕铭认为,企业的价值创造来自于两个方面:盈利能力和成长性,盈利能力的基础在于外部市场空间,而成长性的基础在于企业内部构建的竞争优势。在行业的不同生命阶段,市场空间和竞争优势对于企业价值的影响并不一样。

  当前,以食品饮料和家电为首的消费品行业正处在成熟阶段,企业需要依靠各方面的管理水平,构建竞争优势,从而继续创造价值。

  “过去,行业空间不断快速增长,一线、二线、三线公司可以轮番获得发展机会。在这个阶段,行业空间主导企业成长,竞争优势还不突出。”黄燕铭表示,“但是现在,行业空间的增长趋缓,竞争优势的作用就凸显出来。一线公司将利用竞争优势抢占二三线公司的市场份额,获得逆势增长。”

  过去二十年,消费品龙头公司的更新迭代,从二十年多前的明星四川长虹、春兰空调到当今的消费龙头贵州茅台五粮液格力电器、美的等,一方面靠的是外部经济环境的发展,另一方面靠的则是企业内部的经营管理。而现在,企业的经营管理能力将是消费品公司能否持续创造价值的关键。

  “在大的经济条件下,比的是消费品公司的经营管理水平,经营管理水平的高低将决定了创造价值的多少。我相信,在互联网环境下,将造就一批经营管理水平更高的新兴企业的出现。”黄燕铭说道。

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(文章来源:上海证券报)


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