大盘站稳3300 反弹变反转？现在上车晚不晚？

　　4月26日触底反弹以来，上证指数自2800多点一路震荡上行至3300多点，在外围承压时，依然能走出独立行情。近期关于市场是否反转的讨论也多了起来，基金经理如何看后市？3300点上车还来的及吗？

　　A股韧性十足 反弹变反转？

　　当下市场“至暗时刻”是否已经过去？汇丰晋信基金宏观策略师沈超表示，本轮上涨主要受益于疫情影响减弱后的经济修复，有力的稳增长政策的密集出台和社融的触底回升。全球面临通胀压力背景下，国内经济边际趋势向好也获得了海外资本的青睐。同时前期过于悲观的情绪下权益资产估值回落到历史低位，也为行情提供了空间。

　　诺德基金基金经理谢屹认为，近日的行情，既是反弹，也可以理解成反转。短线明显是反弹的，这是受益于俄乌冲突，全球通胀，美联储加息等中短期因素。以俄乌局势为例，此前地缘冲突一度导致上游资源价格上升。经过一段时间后除了原油煤炭还处于高位，其他资源价格已经逐步开始向下行。

　　前海开源优质龙头基金经理杨德龙则认为，近期A股市场能够逆势上涨，走出独立行情，背后其实有深刻逻辑。相比于美国市场，我国通胀水平不高，加上稳增长是重要政策目标，中国货币政策保持一定独立性，采取以我为主、相对宽松的政策，这是支持A股市场走出独立行情的货币环境；二是A股估值处于历史较低位置，从全球来看也处于较低位置。上证指数市盈率不到13倍，沪深300市盈率更是不到12倍，远低于道琼斯工业指数，更低于纳斯达克指数，所以A股市场成为全球资本市场估值洼地，吸引外资流入。

　　3300点上车晚不晚？

　　我们不知道3300之后是否会真的迎来反转，但可以通过数据复盘，看看过往如果在3300点以上开启定投，效果如何。

　　情形一：上车后市场就下跌

　　2009/8/4—2014/11/28

　　2009年8月4日起，上证综指从3471.44的点位跌破3300点后一路震荡下跌，一度跌破2000点，终于在2014年的下半年迎来反弹，截至2014年11月28日下跌22.72%。

　　那如果我们当时定投入场，效果如何？

　　(数据来源：Wind，2009/8/4-2014/11/28.将偏股混合型基金指数(885001)模拟为定投的投资标的(即视作1只基金)，假设期初2009/8/4的模拟净值为1元，每周一定投，定投收益率达到20%停止定投。定投收益率=(定投份额期末市值-本金)/本金，其中本金=投资次数*单次投入金额。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不是替代储蓄的等效理财方式。此结论不作为投资建议，仅供参考。)

　　从数据可以看到，定投的区间收益率达到20.57%，同期上证指数下跌22.72%，偏股混合型基金指数上涨10.11%，定投效果十分显著。

　　如果说3300点后的市场经历了一波先跌后涨的行情，那么在定投初期基民可能会蒙受一些亏损，但与此同时也积累了足够多的“便宜筹码”，一旦市场反弹就会获得更丰厚的收益，走出漂亮的微笑曲线。

　　情形二：上涨又下跌

　　2016/1/6—2019/12/17

　　2016年1月6日，上证综指从3361.84点的位置经历了急剧下跌后缓慢震荡上行，而后在2018年又经历了一轮大跌的行情，直到2019年底才重新收复3000点大关。

　　如果当时开启定投，收益率会是怎样呢？

　　截至2019年12月17日，定投的区间收益率达到20.89%，同期上证指数下跌10.10%，偏股混合型基金指数上涨15.88%。

　　开启定投后，如果上证指数一路上涨，定投会获得回报，如果之后指数大幅下跌，那么定投收益也会逐渐开始缩水。

　　但令人惊喜的是，这期间当上证指数再度回到3000点附近时，由于定投悄悄在每一次的市场“下蹲”时做足了“起跳”的准备，最后依旧获得了超越市场的正收益。

　　情形三：来回震荡

　　2018/1/4—2020/1/2

　　最后以近几年的市场行情为例：2018年初上证指数从3559.47的点位逐步下行，而后市场在3000点附近持续震荡。

　　这一次，定投的区间收益率是否还能令人眼前一亮呢？

　　(数据来源：Wind，2018/1/4-2020/1/2.将偏股混合型基金指数(885001)模拟为定投的投资标的(即视作1只基金)，假设期初2016/1/6的模拟净值为1元，每周一定投，定投收益率达到20%停止定投。定投收益率=(定投份额期末市值-本金)/本金，其中本金=投资次数*单次投入金额。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不是替代储蓄的等效理财方式。此结论不作为投资建议，仅供参考。)

　　可以看到，在这段大幅震荡的行情初始开启定投，截至2020年1月2日，定投的区间收益率高达21.63%，比同期上证指数高出了34个百分点。

　　在震荡市场下，虽说上证指数从3500点的高位出走两年，归来仍是3000多点，但是通过定投能平滑投资成本从而熨平波动，最终获取可观的收益回报，贡献出越来越大的“喇叭口”。

　　以上三个案例可以看到，上证指数在突破3300点后可能有不同的走势，或先跌后涨，或先涨后跌，或持续震荡，但是历史数据告诉我们，不管后续如何发展，选择定投入场可能短期会因市场表现有所亏损，但拉长时间坚持下去，最终还是大概率能够获得可观的收益回报。

　　霍华德·马克斯在他的备忘录里写过：“未来不能预测，但你可以先做好准备。”

　　同样的，市场走势我们无法预测，但应对比预测重要，当前市场来到3300点，定投或许就是一个较为稳妥的入场姿势。

　　(文章整理自博道基金、中国证券报)